发布时间: 2025-04-23 07:34:23   作者: BetWay必威官方网站

  三一重能（688349.SH）是三一重工（600031.SH）实控人梁稳根旗下从事风电业务的公司，该企业于2022年登陆科创板。

  三一重能的主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。

  风电机组中，齿轮箱（增速机）是较为核心的部件之一，正在申报上交所主板IPO的德力佳传动科技（江苏）股份有限公司（下称“德力佳”）的主要营业产品就是应用于风电机组的齿轮箱。

  然而，德力佳与三一重能渊源颇深，除了股权关系，在资产、人员、业务等多方面均有交集。

  在风电机组中，由于叶片带动的风轮转速较低，无法直接驱动发电机工作，因此就需要通过齿轮箱进行增速，风轮的低转速转化为发电机所需的高转速。因此，齿轮箱（增速机）属于风电机组的核心零部件之一。

  从事风电业务的三一重能，在2017年之前，对于增速机等核心零部件采取自产战略，但后来部分资产部件由于故障率高而停止自产，自2017年以来三一重能不再自产增速机。

  三一重能用来生产增速机的子公司——北京三一增速机设备有限责任公司（下称“增速机公司”）也就处于闲置状态。一年后，三一重能决定将增速机公司出售。

  在出售之前，2017年末，三一重能将自有的风电主齿轮箱相关生产设备作价9368.46万元转让给增速机公司。而这些设备，正是德力佳设立初期采用租赁方式使用的。

  2018年1月，三一重能与德力佳签订相应《转让协议》，德力佳以1元钱对价获得增速机公司100%股权。同年6月，增速机公司完成工商变更登记，同时更名为北京德力佳增速机设备有限公司。

  根据德力佳招股书披露，本次交易定价，是基于北京中诺宜华会计师事务所有限公司出具的审计报告，截至2017年12月31日，增速机公司经审计的净资产为0.28万元。根据该审计报告，2017年增速机公司营收仅为1.13万元，总利润29.298万元，资产总额为9367.11万元。

  但据《局市》查阅三一重能IPO招股书文件，发现其中披露的对增速机公司审计结果却并不一致。

  该招股书披露的审计结果中，增速机公司营收、总利润数据与德力佳招股书中完全一致，但审计的增速机公司资产总额为11423.24万元，与德力佳所披露的9367.11万元，相差了2000多万元。

  德力佳在招股书中称，“公司通过收购获取了风电主齿轮箱相关生产设备，逐步提升产品生产能力，有利于推动业务发展和提升经营业绩。”

  自2018年开始，德力佳对三一重能的销售金额呈现爆发式增长。据三一重能招股书中披露的数据，2018年-2020年，德力佳对三一重能销售金额分别为1.93亿元、3.49亿元、9.18亿元，均位列第一大供应商，所采购内容均为齿轮箱。

  2021-2023年，三一重能对德力佳的采购金额有所波动，但仍处于前五大客户之列，三年累计采购金额为16.74亿元。

  2024年上半年，三一重能重回德力佳第一大客户，采购金额为5.03亿元。同期，另一股东远景能源作为第三大客户，向德力佳采购了2.89亿元。这两笔关联交易合计贡献了德力佳当期近6成营收。

  在两大股东的联手助推之下，德力佳的经营业绩自然是节节攀升。2021年-2024年上半年，公司营收分别为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元、13.72亿元，归母净利润分别为3.27亿元、5.4亿元、6.34亿元、2.35亿元。

  但相对而言，公司经营活动产生的现金流量净额却并不算高，报告期内分别为2.32亿元、2.99亿元、3.9亿元、1.8亿元。

  以2024年上半年为例，营收为13.72亿元，但应收账款和合同资产余额相加达到14.89亿元。

  截至2024年6月末，公司对远景能源应收账款余额为4.91亿元，合同资产余额3.18亿元，两项合计占比52.28%。

  除了在业绩上助力，这两名股东在公司治理架构上也占据着主体地位。德力佳9名董事会成员中，除去实控人刘建国、孔金凤夫妇及3名独董，剩余4名董事中，具有远景能源和三一重能背景的各有2名。

  除此之外，还有2名高管具备三一系背景，包括首席财务官李常平，这是一位在三一重工干了20年的老财务，在三一重能上市期间担任该公司财务副总监，上市后则转赴德力佳。此外，三一重能还委派有一名监事。

  就在三一重能决定不再自产增速机的同时，德力佳的创始股东们慢慢的开始着手注册公司了。当然，这其中也包括三一重能。

  2017年1月，刘建国、孔金凤、三一重能及加盛投资共同设立德力佳有限（德力佳前身），公司注册资本为1亿元，其中刘建国出资3500万元，孔金凤出资1500万元，三一重能出资2000万元，加盛投资出资3000万元。

  在刘建国的3500万元出资中，3000万以货币出资，500万元以知识产权-非专利技术出资。

  2018年3月，由资产评定估计公司对此补充出具了评估报告。根据该报告，截至评估基准2018年3月15日，刘建国用以出资的非专利技术-风力发电齿轮传动装置设计研发及制造技术市场价值为500万元。

  恰巧，德力佳招股书中记载了另一笔技术转让的价格。2019年1月，三一重能将其拥有的“一种齿轮箱及包括该齿轮箱的风力发电机”发明专利转让给德力佳，价格仅为5万元。该发明专利主要系用来生产风力发电机的齿轮箱。

  或是担心技术出资存在瑕疵，2021年11月，刘建国以个人自有资金500万元补充缴纳了原以非专利技术出资的部分，并且在2024年12月补充出具了验资报告。

  根据招股书披露的数据计算，2023年3月，IPO前最后一轮股权转让价格40.15元/注册资本，总估值达52.6亿元。

  本次IPO拟发行不低于10%新股，募集资金18.808亿元，发行市值预计达188.08亿元，翻了三倍。

  据此计算，三一重能2000万元原始出资对应的市值已高达28亿元，增值130倍。加上IPO前接的老股，三一重能当前共持有德力佳28%股权，一旦上市成功，这些股权市值近50亿元。